Ambientada en la Italia fascista de la Primera Guerra Mundial, Geppetto, el escultor de madera, pierde a su hijo Carlo durante un bombardeo. En su dolor, talla un niño de madera que cobra vida gracias a un duendecillo que lo llama Pinocho. Sebastián J. Grillo se convierte en guía de Pinocho cuando el duendecillo le pide un deseo. Aunque la gente ve a Pinocho como una abominación, Geppetto intenta convertirlo en un ciudadano modelo.

Aunque Pinocho está destinado a ir a la escuela, el avaricioso Conde Volpe lo encuentra para que su circo en decadencia sea su nueva atracción estrella. Pinocho se une al circo, pero es descubierto por Geppetto, y durante una discusión con Volpe, Pinocho es atropellado por un camión y muere. Sin embargo, como técnicamente no es un "niño de verdad", la Muerte (hermana del duendecillo de la madera) puede devolver a Pinocho a la vida. Se queda con Volpe para ganar dinero para Geppetto, pero Geppetto va tras Pinocho con Sebastián, y son devorados por un monstruo marino. Volpe, mientras tanto, se queda todo el dinero para él, lo que lleva a su mono Spazzatura a avisar a Pinocho. Después de ver a Volpe como realmente es, Pinocho lo humilla cuando monta un espectáculo para Mussolini y se burla del Primer Ministro, lo que provoca su segunda muerte.

Pinocho es enviado a un campamento de soldados fascistas por el Podestá, junto con su hijo Candlewick. Pinocho se hace amigo del niño después de enterarse de que su padre sólo quiere moldearlo para convertirlo en un soldado fascista. La escuela es bombardeada y el Podesta es asesinado, y Pinocho es encontrado por Volpe. Éste intenta quemar la marioneta, pero Spazzatura se vuelve contra Volpe y le hace caer por un acantilado hasta la muerte. Pinocho va a rescatar a Spazzatura, pero el monstruo marino se los come. Tras reunirse con Geppetto y Sebastián, escapan del monstruo marino y lo hacen explotar con una mina marina, pero Pinocho quiere volver antes para rescatar a Geppetto, aunque la Muerte le advierte de que eso le hará mortal y no volverá. Pinocho regresa antes y salva a Geppetto, pero muere definitivamente. Cuando el duendecillo de la madera reaparece, Sebastián utiliza su deseo para que Pinocho vuelva a la vida.

Pinocho pasa muchos años agradables con Geppetto, Sebastián y Spazzatura antes de que todos ellos fallezcan, y se va solo en busca de una nueva aventura hasta el día en que pueda reunirse con ellos.