En 1988, un año después de los acontecimientos de la película anterior, Kristen, Kincaid y Joey han sido liberados de Westin Hills y vuelven a sus vidas como adolescentes normales con sus familias. Sin embargo, Kristen cree que Freddy Krueger volverá y cuando sueña que está en la antigua sala de calderas de Freddy, convoca a Joey y Kincaid en el sueño. Kincaid y Joey están molestos porque ella ha vuelto a sus viejas costumbres de cuando estaban en Westin Hills. Para calmarla, la llevan a la caldera y le muestran que está helada. Kristen también había invocado al perro de Kincaid, Jason, en el sueño. El perro salta de la caldera, muerde a Kristen y todos se despiertan en sus habitaciones. Al día siguiente, Kristen se reúne con su novio, el entusiasta de las artes marciales Rick Johnson (Andras Jones), y con sus amigos: la tímida y tranquila hermana de Rick, Alice (Lisa Wilcox), Sheila (Toy Newkirk), una genio asmática, y Debbie (Brooke Theiss), una chica dura a la que no le gustan los insectos. Kincaid y Joey confrontan a Kristen en la escuela sobre el sueño. Le dicen que lo deje pasar, que sus días de lucha en los sueños han terminado, y que si sigue con ello podría traer de vuelta a Krueger accidentalmente.

Esa noche, Kristen se mantiene despierta para no soñar, pero Kincaid se queda dormido. Se despierta en una chatarrería, donde Freddy ha sido resucitado accidentalmente. Kincaid se enfrenta a Freddy, pero éste lo domina. Kincaid grita por Kristen pero Freddy lo alcanza y lo mata. Joey ve la MTV y escucha música en su habitación. Empieza a quedarse dormido y descubre un modelo de uno de sus carteles nadando en su cama de agua. Freddy salta de la cama de agua e intenta ahogar a Joey. Joey grita para que Kristen le ayude, pero Freddy le apuñala y le mata. Al día siguiente, en la escuela, Kristen entra en pánico cuando se da cuenta de que Joey y Kincaid han desaparecido y accidentalmente se desmaya mientras Rick intenta calmarla. Freddy intenta atacar a Kristen mientras la enfermera de la escuela la despierta. Kristen se siente culpable por permanecer despierta cuando se entera de que Kincaid y Joey fueron encontrados muertos. Más tarde le cuenta a Rick, Alice y al enamorado de Alice, Dan Jordan (Danny Hassel), sobre Freddy. Ella jura vengar a Kincaid y Joey.

Kristen se da cuenta de que su madre le ha puesto somníferos en la cena pero se queda dormida mientras intenta salir corriendo del comedor. Kristen empieza a soñar; Freddy supera sus intentos de repelerlo y la obliga a volver a su casa. Como Kristen es la última de los niños de la calle Elm que sigue con vida, Freddy incita a Kristen a invocar a una de sus amigas en el sueño, para que su diversión pueda comenzar de nuevo. Ella llama a Alice en su sueño, y Freddy lanza a Kristen en su caldera, pero antes de morir, Kristen le da a Alice su poder en el sueño. Alice se despierta con la sensación de que algo va mal y lleva a Rick a la casa de Kristen. Cuando llegan allí, ven que la habitación de Kristen está en llamas con ella dentro.

Más tarde, Alice se queda dormida durante la clase y, sin darse cuenta, mete a Sheila en su sueño. Freddy mata a Sheila y hace que parezca un ataque de asma. Rick empieza a creer a Alice, pero al día siguiente, tiene un sueño en el que un Freddy invisible le ataca en un dojo de artes marciales. Rick lucha contra él, y consigue arrancarle el guante con el cuchillo. Sin embargo, el guante levita y lo apuñala, matándolo. Con cada muerte, Alice cambia: adquiere las habilidades y personalidades de sus amigos muertos. Hace planes con Debbie y Dan para luchar y matar a Freddy juntos, pero cuando su padre la retiene, Alice se queda dormida. A través de Alice, Freddy acecha a Debbie, la transforma en cucaracha y la aplasta en un motel de cucarachas. Utilizando el temperamento de Debbie, Alice intenta embestir a Freddy pero choca con un árbol en la realidad, hiriendo a Dan. Mientras Dan es llevado a cirugía, Alice regresa a casa y se prepara para reunirse con él y enfrentar a Freddy.

En un sueño, Alice rescata a Dan y los dos se encuentran en una vieja iglesia. Dan resulta herido en el sueño, lo que hace que sus cirujanos lo despierten. Alice tiene que enfrentarse a Freddy sola. Freddy tiene la ventaja debido a su experiencia, pero ella utiliza los poderes oníricos de sus amigos contra él. Cuando está a punto de ganar, Alice recuerda una canción infantil llamada "El maestro de los sueños". La recita y obliga a Freddy a enfrentarse a su propio reflejo, lo que hace que las almas de su interior se rebelen. La tensión destroza a Freddy. Las almas de los amigos de Alice se liberan y dejan a Freddy como una cáscara hueca. Meses después, Dan y Alice están en una cita cuando Dan lanza una moneda a una fuente. Por un momento, Alice ve el reflejo de Freddy en el agua, pero lo ignora. Dan le pregunta qué ha deseado, pero Alice no se lo dice mientras se alejan de la fuente.